日圆到底还能强多久？

        试想像这样一个国家：经济活动严重收缩，速度比其他国家快一倍；政府的支持度跌至新低；财长出席国际会议时语无伦次，洋相尽出。请问会买入这个国家的货币吗？当然！如果那是日本的话。
        截至去年12月的一季，日本经济收缩3.3%。在国内，失业问题持续恶化大大打击消费需求；在海外，环球经济放缓亦令日本出口一落千丈。
        与此同时，外国投资者正减持日本股票。摩根大通把日本的直接投资净流入减去日益萎缩的贸易盈余，推算出该国去年净流失了约1,600亿美元资金，是20年来的最高水平。
        今年前5周，外国投资者亦净沽出了总额达150亿美元的股票。纵使面对种种不利因素，日圆强势却锐不可当。自2007年底至今，日圆兑美元汇价已上升逾二成。
        日圆升势强劲，很大程度是因为以日圆作为资本的利差交易拆仓，迫使投资者买入日圆平仓。另一方面，在如今环球信贷市场持续紧张的情况下，主要债权国的货币走强亦属合情合理。
        另一个促使汇率居高不下的原因是，不少日本民众及企业饱受经济衰退煎熬，更倾向于把海外投资调动回国，以纾解燃眉之急。事实上，过去数月，日本沽出的外国债券金额比买入多。据估计，日本私人部门拥有的净海外资产高达1.7万亿美元，这意味着日本未来仍有很大的套现空间。
        下月将踏入本财政年度的尾声，传统上，日本投资者及企业将把握这个最后时机，为投资平仓，或把资金调回国。日本政府最近向国内企业推出税务宽免措施，令调动海外资产回国的成本大减，预料将令明年回流日本的资金进一步攀升。