电子通信行业从低谷中温和复苏(二)

    国内液晶面板产能进一步释放，单位面板的折旧费用下降,原材料采购议价能力加强、加上原材料配套率的上升，液晶面板的成本趋于下降。随着液晶面板价格回升，国内液晶面板厂商经营将趋于好转。不过，国内TFT产业链体系仍然弱小，TFT产业呈韩国、台湾地区、日本三足鼎立的竞争格局未能根本性动摇，国内面板厂商摆脱目前困境之路依然漫长。
    3G：电信运营新一轮增长的关键
    由于低端用户规模扩大、中国移动、中国联通间竞争加剧以及来自小灵通的冲击，近年来，中国移动、中国联通的ARPU值均呈下降趋势。我们认为未来随着低端用户规模进一步扩大，ARPU值下降趋势不会改变，但下降速度会趋于缓和，原因在于：一是移动用户平均ARPU值与低端用户ARPU值趋近且移动业务总收入基数扩大从而受影响趋于减小；二是电信高层互换使各运营商战略上从过于追求价格竞争转向追求差异化竞争，一定程度上会缓和价格竞争激烈程度。
    价格竞争缓和、ARPU值降速趋缓以及运营商加强内部管理，在运营商盈利能力指标上得以体现：中国移动EBITDA率下降速度放慢，中国联通上半年EBITDA率高于2004下半年水平。
    全球3G渐渐升温，国内3G产业趋于成熟：大唐TD－SCDMA标准商业化条件逐步成熟，华为、中兴3G设备开始在国外实现商用，国内3G发照条件趋于成熟。我们预计2005年底或2006年上半年中国将发放3G牌照。为避免重复建设及竞争过于激烈，3G牌照发放前国内很大可能将进行旨在减少电信运营商数量的重组，这一重组将会减缓国内电信运营业竞争激烈程度、减少运营商间包括互连互通在内的磨擦，有利于提升国内电信运营商的整体价值。
    3G业务的发展将会提升ARPU值，未来3G业务的发展情况将对国内电信运营轨迹产生根本性影响。
    电信设备：3G前夜国际市场成为新舞台
    电信业务收入增长速度持续趋缓，电信运营商投资将更趋谨慎，2005年国内电信业缺乏规模较大的投资热点，现处于结构调整阶段：电信网络向下一代网络演进形成新的投资增长点、数据通信投资继续增长，而小灵通、CDMA投资将不可避免出现萎缩，中国联通CDMA网络建设已完成，中国联通主要投资在于GSM、CDMA网络的优化。中国电信、中国网络小灵通全国性网络布局也已完成，鉴于3G临近，其战略重点将逐步转向3G，短期投资在于网络扩容及优化。我们估计3G牌照发放时间为2005年底或2006年上半年，3G大规模投资至少要到2006年。2005年国内电信投资额较2004年将略有下降，预计下降幅度约为10%。
    3G牌照发放后，国内获得牌照的移动运营商将在全国布局3G网络，国内电信投资将迎来新一轮增长期。
    国内优势企业华为、中兴已经在相关领域奠定性价比优势，其市场份额将趋于上升。对中兴而言，其在PHS、CDMA两个领域优势比较明显，受PHS、CDMA投资额下降的负面影响较显著。