一，经济深度衰退，前景不容乐观
全球主要经济体陷入衰退早已是不争的事实，对经济的讨论也早已转向何时复苏。从3月份发布的经济数据看，全球失业问题加剧，消费支出未有起色，房屋市场仍未见底，经济前景令人堪忧。各主要经济体未来两年GDP增长率均遭大幅下调。目前普遍预计2009年全球经济衰退将深入，复苏要等到2010年。
美国2008年第四季度GDP大幅下修至季比下降6.3%，为26年来最大降幅，也是连续第二个季度出现下降，美国陷入衰退已无可争议。进入2009年后，经济数据逾加恶化，预计美国09年第一季度GDP收缩将比08年第四季度更为严重，09年全年经济将以更大幅度收缩，复苏可能在2010年显现。经合组织预计美国09年GDP将收缩4%，2010年GDP将持平，远比美国白宫对未来两年GDP分别收缩1.5%和增长3.2%的预期糟糕。经济衰退令企业面临艰难生存环境。美国3月ISM制造业指数为36.3，ISM非制造业指数为40.8，表明制造业和服务业继续收缩。企业裁员浪潮不断，谷歌、戴尔、IBM、通用等大型企业相继宣布裁员，就业问题加重。美国3月份失业率上升0.2个百分点达到8.5%，为25年来最高水平，预计未来几个月失业率将继续上升，并可能达到两位数。艰难的就业环境和黯淡的经济前景令人们对未来担忧加大，减少开支增加储蓄是人们对未来担忧的表现。美国2月份储蓄率达4.2%，在1月份达4.4%后连续第二个月超过4%。作为GDP增长主要动力的消费则不可避免地表现疲软。美国2月份零售销售月比下降0.1%。不过也有迹象消费支出数据有所企稳，美国2月个人支出月比上升0.2%，但较1月份上升1%放缓。消费疲软是经济衰退的原因和表现，企业面对经济衰退纷纷裁员和降薪以减少开支，又更加促使人们降低开支，形成恶性循环。目前美国政府所采取经济刺激计划正努力遏制这种恶性循环，防止经济危机愈演愈烈。
虽然3月份公布的美国经济数据普遍反映经济衰退加深，但引发金融危机的美国房地产业显示出好转迹象。美国2月份新屋销售出现七个月来的首次增长，2月单户型住宅销量季调后增长4.7%，折合成年率为337,000套。同时美国2月NAR成屋销售月比上升5.1%，折合成年率为472万套。
美国2月新屋开工月比上升22.2%，折合成年率为58.3万套。这一系列数据都显示美国住房市场趋于稳定。美国2月NAR成屋销售签约指数上升2.1%至80.4，预示未来数月成屋销售活动可能继续升温。不过美国房价仍在继续下跌。美国1月S&P/CS10城房价月比下降2.5%，年比下降19.4%，为连续16个月出现月度下降。当前全球经济危机源自美国房地产行业，经济复苏也可能首先出现在美国。因此如果美国房价止跌，有可能意味着经济复苏的到来。
欧元区2008年第四季度GDP经修正后季比下降1.5%，创欧元区有史以来最疲软记录，也是欧元区经济连续第三个季度收缩，表明欧元区经济已陷入深度衰退。而位于伦敦的经济政策研究中心（Centre for Economic Policy and Research）更表示，欧元区陷入衰退已超过一年。净出口的下降是欧元区第四季度经济收缩的最大因素。2009年年初以来，欧元区经济数据更加不堪入目。预计欧元区09年将以更大幅度收缩。经合组织将欧元区09年经济收缩幅度从0.6%调升至4.1%。欧元区1月贸易赤字由12月的17亿欧元急速扩大至105亿欧元，进出口均大幅下降。“内忧外患”的经济环境也令欧元区企业步履维艰。欧元区3月新订单指数由-57降至创纪录的-61。新订单的减少令工业信心备受冲击。欧元区3月总体工业信心指数由-36降至创纪录的-38。裁员也成为欧元区企业应对危机的表现之一。欧元区2月失业率由1月修正后的8.3%增至8.5%，并预计将继续攀升。面对失业率的上升和经济的低迷，消费者信心下降并减少支出。欧元区3月消费者信心指数由-33降至-34。欧元区3月零售业采购经理人指数虽由2月的42.3增至44.1，但仍低于50，表明零售销售连续第十个月下降。作为经济增长引擎的消费下降无疑又将让经济形势恶化。如此往复的恶性循环几乎是经济衰退国家面临的通病。在外部需求疲软的情况下，制定并采取措施打破这种恶性循环也是欧盟国家当前政策措施的当务之急。
英国2008年第四季度GDP下修后季比下降1.6%，技术上无可争议陷入衰退。另英国国家经济社会研究院称，英国经济于截至2月止的三个月收缩1.8%，高于第四季度1.6%收缩率，为1980年以来最大跌幅。经济衰退使英国从汽车到机器设备的商品需求均下挫。1月份包括采矿、公用事业、石油及天然气之整体工业产出月比下降2.6%，年比下降11.4%。1月份服务业产值也月比下降0.2%。经济衰退令失业人口大量增加，英国2月份申请失业救济人数增加13.84万人，为1971年开始记录以来最大月比增幅。工业产出下降，企业裁员增加，消费者支出减少，表明英国经济衰退加剧，预计09年英国GDP将以更大幅度收缩。经合组织将英国09年GDP降幅由1.0%调至3.7%。但部分数据也显示出好转迹象，英国3月制造业采购经理人指数也从2月修正后的34.9增至39.1，制造业收缩步伐放缓，表明政府刺激经济和鼓励银行贷款的措施可能正在奏效。英国3月GfK消费者信心指数由2月份的-35升至-30，暗示消费者相信英国经济有可能在2010年之前复苏。
日本2008年第四季度GDP修正后季比下降3.2%，折合年率下降12.1%，略好于初值。经济滑坡令全球贸易骤减一直是日本出口依赖型经济遭受重创的重要原因。日本2月商品出口月比下降5.2%，年比下降49.4%。
日本09年第一季度大型制造业企业景气指数由08年第四季度的-24降至-58，为有记录以来的最大降幅；第一季度大型非制造业企业景气指数由08年第四季度的-9降至-31，表明日本经济衰退加深，企业减产和裁员将因此加大。日本2月失业率从1月的4.1%升至4.4%。预计未来失业率还将进一步上升。就业市场形势恶化，促使消费者削减开支。日本2月所有家庭支出年比下降3.5%，季调后月比上升0.3%。消费减少，出口下降，拖累日本经济陷入二战以来最严重的经济衰退，也是全球几大主要经济体中衰退最严重的一个。预计恶化的经济环境将让日本09年经济加剧收缩。经合组织将日本09年经济增长从下降0.1%大幅下调至下降6.6%。
全球金融危机对新兴市场的影响日渐明显。中国作为全球最大发展中国家虽在金融危机中一直保持相对最坚固姿态，但经济增长亦无可避免地遭受严重冲击。因受基期因素影响且经济刺激效果尚未完全展现，预计2009年第一季度GDP同比增长将继续大幅下降，低于2008年第四季度的6.8%。经济学家纷纷下调对中国2009年GDP增长预期，经合组织将中国09年GDP增长预期从8%下调至6.0%到6.5%之间，于中国政府2009年“保八”目标形成对照。近期中国政府公布的经济指标有所回暖，3月制造业采购经理人指数升破50%临界线至52.4%，表明经济刺激增长正发挥成效，预示中国2009年经济将呈“V”字型出现由低到高的反弹。
二，定量宽松货币政策成趋势，财政刺激政策成效待观察
全球经济危机愈演愈烈，各国政府货币与财政政策并举。美国、日本和英国等国家央行在经过之前大规模减息后，利率已接近零水平，政策重点转向定量宽松货币政策。在加大货币政策力度的同时，全球主要经济体考虑实施进一步的财政刺激政策。此外各国政府越来越多地意识到国际间协作对经济复苏的重要性。G20国家在刚刚结束的伦敦峰会上达成丰硕成果。G20领导人同意向IMF和世界银行等多边金融机构提供总额1.1万亿美元的资金，并就2,500亿美元贸易融资达成一致。G20峰会取得的成果对全球经济具有历史性作用，预计将对全球经济复苏产生非常积极的影响。
随着经济衰退的深入，美国政府同时加大货币和财政政策刺激力度。美联储3月18日宣布，维持基准利率在0至0.25%区间不变，同时表示收购至多3,000亿美元长期美国国债，并将另购入至多7,500亿美元的抵押贷款支持证券，表明美联储仍拥有强有力的工具对抗经济衰退。受美联储收购计划影响，美国抵押贷款贷利率降至历史最低水平，30年期固定利率抵押贷款截至3月27日当周连续第二周跌至历史低点，达4.78%，为1971年以来最低记录。抵押贷款利率下降将有助于改善住房市场状况，住房市场持续的疲弱一直对经济和金融状况造成了重大影响。同时抵押贷款利率下降将促进再融资活动，从而改善一些家庭的财务状况。美国2月CPI月比上升0.4%，年比上升0.2%，为连续第二个月上升，表明美国不陷入通缩的可能性增大，并且也未显示出通胀担忧，这为美联储继续推行大规模宽松货币政策提振经济提供回旋余地。然而美联储巨资收购国债仍可能使美国付出恶性通胀或者滞胀的代价，如何在经济复苏时及时撤回资金而不引发通胀将对美联储构成重大挑战。因此美联储在实施定量宽松货币政策的同时应设立通胀目标，并制定强有力的撤资策略，避免未来引发恶性通胀。
美国财政部3月23日推出公私协同投资计划(PPIP)。根据该计划，美国财政部将从7,000亿美元TARP救市资金中拨出750亿美元至1,000亿美元用于剥离银行资产负债表上与房地产有关的不良资产，未来计划规模有可能扩大至1万亿美元。该计划旨在鼓励私人投资者参与联邦政府将不良抵押贷款和证券剥离银行的行动。
美国呼吁全球进一步采取财政刺激政策，但欧盟领导人认为其已采取足够的措施，拒绝美国对欧盟扩大财政刺激计划的要求。美国2月份颁布的7,870亿美元财政刺激方案还有待时间证明。
获得美国政府1,730亿美元援助资金的美国国际集团（AIG）向员工发放1.65亿美元奖金一事引发美国政府和民众极度愤怒。AIG事件凸显出金融体系的普遍问题，也揭示了美国政府救助资金的使用缺陷，令救助资金使用透明度遭到质疑。为此美国众议院3月25日全票通过加强对政府7,000亿美元金融救助计划监管的提议，给予特别监察长巴洛夫斯基（Neil Barofsky）更广泛权力监督问题资产救助计划。
欧盟经济衰退加深，欧央行和英央行加大货币政策力度。然而与美联储相比，欧央行货币政策行动缓慢。欧央行分别在3月和4月初会议上减息50个基点和25个基点，目前欧元区利率还位于1.25%的水平。经济的疲软降低了通胀压力。欧元区3月CPI初值年率上升0.6%，为1996年开始记录以来最低水平，为欧央行减息增大压力。预计欧元区未来几个月CPI将降至负值。欧央行官员称，欧元区利率仍有进一步下调空间，且欧央行将在5月会议上公布非常规措施细节。欧央行可能继美联储和英央行之后采取定量宽松货币政策。
英央行3月5日宣布下调基准利率50基点至0.5%，并表示将在未来三个月购买至多750亿英镑国债和企业债券，成为首个实施定量宽松政策的欧洲央行。英国2月CPI年率为2.6%，高于2%的目标水平，这使英央行以对通胀将快速低于目标水平的预期为基础的货币政策陷入麻烦。但英央行官员称，经济严重衰退及销售税下调将对通胀构成显著下行压力，预计未来几个月英国CPI将恢复下降趋势。未来一段时间内，英央行需应对通胀与经济增长持续低位徘徊的风险，采取更多货币宽松政策。
财政政策方面，欧盟各成员国2008年12月共同出台的2,000亿欧元财政刺激计划还未见明显成效，预计将到2010年后展现更多效果。对于是否进一步实施财政刺激计划，美欧之间存在分歧。欧盟官员表示，目前欧盟无需进一步的财政刺激方案，目前的财政刺激计划已足够，不会应美国要求加大财政刺激计划。且财政刺激计划令欧盟公共财政状况吃紧，对于第二轮财政刺激计划，欧盟持谨慎态度。
日本目前经济形势较中期回顾更为严峻，日本政府加大宏观经济政策力度。日央行在3月和4月初会议上宣布维持利率在0.1%不变，同时分别宣布扩大国债购买额度和抵押品可接受范围。鉴于目前日本恶劣的经济形势，日央行5月份可能继续扩大资产收购计划。
与欧盟不同的是，日本支持美国发出的全球协调刺激经济对抗危机的呼吁。日本首相麻生太郎(Taro Aso)3月31日正式下令制定一个新的经济刺激计划，以便帮助日本经济摆脱二战以来最为严重的衰退，预计这项新计划将包括规模至少达10万亿日圆的开支及减税措施,“远远超过”国内生产总值2%。
日本政府2008年8月之后颁布的三项总计75万亿日圆财政刺激计划可能不足以抑制日本经济衰退。预计目前日本提出的经济刺激举措将能提振日本09年GDP高于IMF下降5.8%的预期。
中国央行3月份未有大的举动。自央行2008年12月23日下调存贷款基准利率以及存款准备金率之后，货币政策一直未进行进一步调整。落实适度宽松的货币政策并理顺其传导机制是这期间央行首要任务之一。央行行长周小川认为中国宏观经济政策已初见成效。受翘尾因素影响，中国2月CPI同比下降1.6%，六年来首现负增长，PPI同比下降4.5%。预计未来几个月中国CPI和CPI还将继续呈双降局面。CPI的连续下降为央行降息提供了更大空间。对于未来货币政策，央行官员表示，将保持灵活货币政策，存在进一步降息可能，具体政策将有赖未来经济数据。此外中国政府于3月份召开两会。期间温家宝总理表示，中国已准备了充足的“弹药”，随时可以提出新的经济刺激政策。
三，金融市场走势强劲
3月份全球股市强劲上扬，原油等商品大幅上涨。全球股市反弹提升避免偏好，推动美元兑主要货币走软，对美国商品构成支撑。
美股3月份总体劲升，除在首周下跌且道指十二年来首次跌破7,000点后，美股连续四周上涨。3月初因美国国际集团08年第四季度创纪录亏损使美欧股市重挫，后受花旗集团、美洲银行和摩根大通09年前两个月实现盈利影响，并受强劲住房市场数据，美联储定量宽松货币政策，美国财政部公私协同有毒资产收购计划等一系列利好消息推动，道指3月份累计上涨了7.7%，创2002年10月份来的最大单月涨幅，而2002年10月是上轮牛市的开始。但一季度道指累计下跌了13.3%，为连续第六个季度下跌，是1970年第二季度以来连续下跌时间最长的一次。道指第一季度的跌幅也创下1939年以来第一季度股指最大降幅。欧洲与日本股市追随美股，均在首周下跌后连续四周上涨。欧洲股市3月份亦总体上扬，但涨幅不及美股。道琼斯欧洲斯托克600指数3月份累计上涨2%。然而09年第一季度该指数累计跌幅超过11%，为连续第七个季度下滑。日本股市3月份表现强劲，日经225指数上涨了7.1%。不过受金融危机影响，该指数在08到09财年累计下跌了35%。随着美国第一季度财报公布季的到来，预计股市短期内将呈整理态势。
3月份商品市场大幅上扬。NYMEX原油期货走势强劲，虽因对金融危机恶化担忧情绪影响月初一度跌破40美元关键位，但美国政府颁布的宏观经济政策和好于预期的经济数据仍推动NYMEX原油实现连续五周上涨。NYMEX5月原油合约一度上涨至54.34美元，为11月28日以来最高水平。欧佩克在3月15日会议上维持产量不变，这一举措受到美欧等国家欢迎，因低油价相当于对经济的变相刺激政策。欧佩克成员国表示，如果石油库存继续上升，欧佩克可能会在5月份会议上减产。G20峰会推出的重大经济复苏计划可能推动石油需求，从而拉高油价。欧佩克主席仍预期09年油价在75美元/桶左右。
美元3月份贬值，美元指数大体呈Z字线波动。3月首周，受避险情绪影响，美元指数继续维持强势，美元兑主要货币保持窄幅震荡、小幅盘升格局。12月4日美元指数上触87.68高点。接下来的两周，受美联储宣布定量宽松货币政策等因素影响，全球股市反弹带动风险偏好升温，令美元避险魅力稍显逊色，美元兑主要货币全线大幅下跌。美元指数19日触及82.63低位。之后因对欧洲经济衰退担忧情绪加重以及对汽车和金融业担忧重燃，美元指数震荡反弹。预计短期内美元指数震荡整理。
桂公网安备 45010302000302号
